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必赢28网·进击的蒙牛:吞并贝拉米“决战”双千亿

来源:银河娱乐场开户   时间:2020-01-11 16:46:51
[摘要]就在几天前,蒙牛表示,计划收购澳大利亚有机婴儿食品和配方奶粉公司贝拉米有机,双方已经签署了协议。蒙牛表示,贝拉米有机婴儿配方奶粉和婴儿食品市场将提供良好的增长机会和利润率,此次收购也是公司国际化战略的重要一步。然而,蒙牛并未证实这一说法。蒙牛指出,贝拉米可以补充现有业务,实现战略协同,这将有助于集团扩大产品范围和在中国及海外市场的客户基础。

必赢28网·进击的蒙牛:吞并贝拉米“决战”双千亿

必赢28网,8月底,蒙牛中期业绩会议如期在中国香港四季酒店举行。同一天,蒙牛总裁卢敏·方表示,中国乳业的发展潜力仍然很大,蒙牛在这一领域“吃得还不够”。

声音不远处,并购已经到来。

就在几天前,蒙牛表示,计划收购澳大利亚有机婴儿食品和配方奶粉公司贝拉米有机,双方已经签署了协议。

贝拉米是澳大利亚的一家上市乳制品公司。此前,通过跨境采购渠道,贝拉米一度成为中国市场的“网红”品牌。蒙牛表示,贝拉米有机婴儿配方奶粉和婴儿食品市场将提供良好的增长机会和利润率,此次收购也是公司国际化战略的重要一步。

这次收购的时机非常合适。就在两个多月前,蒙牛宣布将向外界出售40亿元人民币,作为一种有前途的军乐宝。另一方面,蒙牛正在努力实现其“双十亿元”(到2020年销售额和总市值将超过1000亿元)。一进一出也被解释为蒙牛借贝拉米“填补空缺”的欲望

近年来,贝拉米的“净红”光环早已消失,由于奶粉注册制度的影响,她的表现大幅下降。在这种背景下,蒙牛的高溢价收购能带来预期的效果吗?在“双十亿”目标背后,蒙牛能否重返“铁王座”?

1“强迫”购买?

事实上,蒙牛的收购相当突然。一些知情人士向记者透露,蒙牛与贝拉米在此次并购交易中的谈判时间不长,甚至“仓促”。然而,蒙牛并未证实这一说法。

据公开信息,贝拉米是一家成立于2004年的澳大利亚上市公司,主要从事有机婴儿配方奶粉和婴儿食品的销售。其总部和合作农场位于塔斯马尼亚及周边地区。塔岛(Tower Island)位于澳大利亚东南部,位于南纬40度至43度之间的“黄金牛奶带”。

为了得到贝拉米,蒙牛这次付出的代价不小。蒙牛的相应公告显示,根据双方签署的计划执行契约,蒙牛提议以每股12.65澳元(约合68.15港元)的计划对价购买所有计划股份。据说蒙牛必须支付14.6亿澳元(约合78.6亿港元)的总对价购买计划中的股份。根据公开数据,贝拉米截至2019年6月30日的净资产约为2.323亿澳元(约12.5亿港元)。

贝拉米显然对购买价格非常满意。贝拉米董事长在新闻报道中表示,蒙牛提出的计划是一项极具吸引力的全现金交易,溢价比当前股价高出59%,这也反映了贝拉米品牌的实力。

但是投资者并不完全同意。“以40亿英镑的价格出售君乐宝,然后用近80亿英镑购买不能在中国内地出售的品牌,这有点矛盾。”一位不愿透露姓名的投资者告诉《国际金融新闻》记者。

几天前,针对蒙牛收购的几个主要疑问,包括高额溢价以及商誉是否会在未来出现减值,一些证券从业者告诉记者,一般而言,收购背后的商誉是收购价格相对于净资产的溢价部分。根据这一计算,蒙牛在此次合并中产生的商誉将超过10亿澳元,折合人民币约50亿元。

"贝拉米不值这个价钱。"蒙牛宣布合并后,乳制品行业的一名知情人士告诉《国际金融》记者。他说贝拉米,前在线红色品牌,已经十多年没有发展了。虽然有一些亮点,但目前贝拉米的产品由于配方注册通过延迟,无法通过一般贸易渠道进入国内,基本上只依靠跨境购买和海上淘选,因此在中国市场的发展并不好。

蒙牛为什么想买贝拉米?知情人士指出,这主要是为了“弥补军乐宝出售后的缺口”。

2017年,蒙牛提出了“双千亿”的目标,希望到2020年,蒙牛的销售额能达到1000亿英镑,市值能达到1000亿英镑。2018年,蒙牛销售收入689.77亿元,同比增长14.66%。按照这一增长率,实现1000亿元的目标有点困难。

“很难依赖内生增长,因此必须通过并购来实现。”业内人士指出。他还表示,蒙牛没有多少目标可供选择。“一方面,有些目标非常昂贵;此外,一些国内外领先企业将对其竞争对手的海外并购设置各种障碍,以削弱未来竞争对手的实力。第三,合并后的企业应该能够弥补蒙牛在供应链上的差距。此外,蒙牛热衷于通过融资渠道收购上市公司。这样,他可以选择的目标就少得多了。”

基于上述情况,该人士还表示,贝拉米不是蒙牛的最佳选择,而是万不得已的选择。"因为目标在那里,公司仍在赶时间。"

2.发展奶粉业务

虽然业内许多人认为蒙牛的收购主要是为了实现1000亿元的收入目标,但蒙牛的想法并不一样。

蒙牛在合并公告中表示,该公司目前的主要增长战略之一是在高端婴儿配方奶粉领域实现突破性增长,上述收购与其战略一致。

事实上,早在2016年方敏成为蒙牛集团总裁时,他就在婴幼儿配方奶粉业务上投入了核心资源。蒙牛指出,贝拉米可以补充现有业务,实现战略协同,这将有助于集团扩大产品范围和在中国及海外市场的客户基础。

高级乳品分析师宋亮告诉《国际金融新闻》,蒙牛收购贝拉米后,可以利用在澳大利亚收购的乳品公司伯拉食品(burra foods)与贝拉米签约,并以工厂的名义注册配方,为蒙牛进一步添加更多有机奶粉奠定基础。此外,“有了贝拉米,蒙牛未来将能够进一步开发婴幼儿全营养食品,并在澳大利亚开辟跨境电子商务渠道。当然,贝拉米和布拉可以建立一个完整的产业链体系,为澳大利亚资本市场的进一步融资奠定基础。

在奶粉领域,蒙牛在六年前已经经历了一次重大的并购。2013年6月,蒙牛和雅士利均宣布前者已收购后者的全部股份,涉及总额124.6亿港元。2015年12月,雅士利完成了对蒙牛欧洲蒙牛的全资收购,正式成为蒙牛唯一的奶粉业务平台。

然而,进入蒙牛系统后,雅士利陷入了一个痛苦的表现时期。2014年至2016年,雅士利营业额持续下降,分别为35.54亿元、27.62亿元和22.03亿元。与此同时,其净利润也下降了。尤其是2016年和2017年,雅士利持续亏损,分别亏损3.2亿元和1.8亿元。雅士利直到2018年才恢复盈利。

目前,蒙牛喜欢的贝拉米的表现也有些迟缓。根据蒙牛披露的数据,贝拉米的盈利能力正在下降。截至2018年6月底,公司经审计的净利润(税前和税后)分别为6120万澳元和4280万澳元。然而,截至2019年6月底,其经审计净利润(税前和税后)分别为3140万澳元和2170万澳元,同比大幅下降。

此外,贝拉米的质量问题在社交媒体上一再被提及,她的消费者信任也处于恢复状态。例如,2018年5月,香港地区食品安全中心发布的食品检测结果显示,有4种产品因质量问题被下架,其中包括贝拉米婴儿食品补充剂。

宋亮表示,如果蒙牛将来认可贝拉米,将会提升后者的业绩。“这个品牌仍然有一定的前景。起初,雅士利的并购确实经历了几年的痛苦时期,但这种并购从长远来看是正确的,只是在短期内可能会有一些困难和问题”。

那么,贝拉米将来进入蒙牛系统后会独立运营吗?对此,《国际金融新闻》的记者采访了蒙牛,蒙牛只回答说“一切都以公告为准”。

据媒体快餐代理机构最近报道,方敏在与投资者的一次会议上表示,贝拉米和雅士利将分开经营,因为这两家公司的品牌、渠道和商业模式非常不同。

3蒙牛的并购逻辑

蒙牛不仅在奶粉业务上,在过去几年里还频繁进行产业并购,成为当地乳品企业的代表。

时间可以追溯到2016年的中秋节,这一天对方敏来说要么是难忘的一天。

那一天,蒙牛前总裁孙伊萍以一封告别信结束了他1612天的蒙牛时光,信中写道:“祝你长命百岁,生活幸福。”从那以后,担任雅士利董事长仅一年零八个月的鲁方敏对自己的新身份——蒙牛乳业第四任总裁——表示欢迎。

随着方敏上任,蒙牛的2020年“双十亿”目标计划也从内部秘密转变为公开秘密。

“并购是公司2020年战略的重要组成部分。目前,公司现金流充裕。只要国内外有符合蒙牛战略和核心业务的好机会,只要我们乐观,我们就会做到。”2018年3月,在2017年的表演会上,卢敏芳公开表示。

事实上,自方敏掌权以来,外资收购一直是蒙牛资本市场故事的核心。对中国最大的原料奶生产商现代牧业的全面收购是其上任以来的第一笔交易。2017年,蒙牛以18.73亿港元收购现代畜牧业16.7%的股份,并继续增持至60.77%。2018年12月,蒙牛以3.45亿港元收购了“中国最大的有机乳制品公司”盛牧的下游企业盛牧高科51%的股份。九个月后,蒙牛再次出价近80亿港元收购贝拉米。值得一提的是,早在两个月前,市场上就有传言称蒙牛计划收购“奶酪第一股”苗克兰托。

2019年8月底,方敏在蒙牛乳业中期业绩报告中解释了蒙牛的产业收购逻辑。“蒙牛的收购策略很简单。我不买一些。我们只会考虑那些我没有的,符合公司战略方向的,拥有高端产品和高品质品牌的。”

资本运营的优势在于它可以迅速扩大和加强脆弱部门,但其劣势伴随着有效消化和整合的不确定性一位投资银行家告诉记者。

蒙牛也不例外。从现代畜牧业到神木高科,虽然收购目标是蒙牛,整个产业链体系已经建立,但记者发现蒙牛在收购这些企业时充当了“救世主”,在随后的协调过程中也花了几年时间“磨合”。毫无疑问,这样的策略给蒙牛带来了痛苦,这至少在财务账目上可以说是一个“沉重的负担”。

蒙牛2018年共亏损近27亿元,其中现代畜牧业亏损4.96亿元,中国神圣畜牧业亏损22亿元。2019年上半年,现代畜牧业终于扭亏为盈,结束了连续三年的亏损。然而,盛牧高科仍然不知所措。

因此,有观点认为,大规模收购后战略协调的不确定性也阻碍了蒙牛实现“双千亿”战略目标。现在设定这一目标的最后期限即将到来,业内许多人向《国际金融新闻》记者指出,蒙牛的并购将继续推进。

伊利赛跑

蒙牛“双十亿”战略目标背后是两大巨头争夺霸权的故事。

早在2014年,国内乳制品企业的另一巨头伊利也提出了“前50亿”的目标,即伊利到2020年将跻身世界乳制品行业前五名,营业收入将超过1000亿英镑。

就时间进度而言,2018年是乳制品企业“1000亿”目标的上半年结束。根据财务报告,伊利当年总收入达到795.53亿元,同比增长16.89%。同年,公司收入689.77亿元,同比增长14.66%,与目标相差300多亿元。

然而,根据最新财务报告数据,2019年1月至6月,伊利实现营业收入449.65亿元,同比增长13.58%。净利润37.81亿元,同比增长9.71%。回顾蒙牛,2019年上半年,蒙牛收入同比增长15.6%,至398.57亿元,净利润同比增长33%,至20.77亿元。

“蒙牛1000亿元的目标实际上是:赶上伊利。不管是性能还是市场价值。”9月19日下午,一位不愿透露姓名的乳制品业知情人士告诉《国际金融》记者。

从前,蒙牛作为乳业的“第一兄弟”也有自己的辉煌时刻。据数据显示,1999年,离开伊利、曾任伊利副总裁的牛根生开创了新业务,成立了蒙牛,仅在8年时间里就超越了“老大哥”伊利。从2007年到2010年,蒙牛的营业收入和净利润都超过了伊利,但转折点始于2011年。当时,随着牛根生的创业团队逐渐退出蒙牛,伊利全力追求,伊利的营业收入和净利润超过了蒙牛。从那以后,差距不断扩大。

"两大巨头之间差距扩大的原因主要集中在管理和渠道上."中投燃烧知识咨询执行董事朱越告诉记者,与蒙牛相比,伊利的管理稳定,对渠道拥有强大的控制力,这可以让渠道陷入困境。然而,蒙牛实施了大企业战略,削弱了公司对渠道的控制。

然而,方敏仍然对争夺“铁王座”持乐观态度。2019年初在达沃斯举行的世界经济论坛上,鲁珉公开表示:“蒙牛没有放弃争夺行业第一名的竞争。目前,蒙牛的资源足以支撑这两条战线。蒙牛的经营非常健康,资本市场也给了它更多的空间。”

(编辑:赵金波)

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